比特币和数字黄金的兴起 | 灰度报告

在过去的十年里，比特币已经从一个小实验成长为市值 1710 亿美元的新资产类别的主导者，改变了我们生活的方方面面。 例如，比特币从根本上增强了信息存储、处理和共享的方式。 虽然黄金在历史上一直在以实物交易为动力的经济体中发挥核心作用，但当今世界是数字化的，随着货币和支付系统的发展，比特币有可能取代黄金成为价值资产的最终存储。

我们的研究和经验进一步表明，除黄金外，稳定地将投资资金分配给比特币可能会提高传统投资组合的回报。

本文大纲：

货币来源

为什么黄金历来被认为是“优质货币”

为什么比特币在数字时代优于黄金

为什么现在是投资比特币的合适时机

对比特币的战略配置如何提高投资组合效率

01

货币来源

金钱不仅仅是古代睿智的哲学家、政治家和经济学家的心血结晶。 为了理解真正的货币是什么，为什么黄金作为货币存在了数千年，以及为什么比特币会从根本上改变我们在 21 世纪对货币的看法，我们必须分析古代经济中货币的起源。

追溯到早期文明，贸易被用作满足人类基本需求的一种方式。 一个例子是古代美索不达米亚，一个自然资源丰富的地区，人们赖以生存。 随着时间的推移，贸易在该地区的传播加速了早期经济体的发展和扩张。

传统贸易渠道（例如，易货市场）的低效率极其缓慢，迫使人们转向更复杂的货币体系。 要了解推动这种转变的因素，让我们看一个没有通用货币的交易系统的概念性示例。 图 1 显示了一个纯易货市场，有四个参与者：小麦种植者、牲畜生产者、丝绸商人和香料商人。 在这个市场中，由于流动性、准入和熟悉度的限制，交易存在摩擦。 例如，牲畜生产者可能愿意交易小麦，但小麦种植者可能不会直接使用牲畜。 此外，由于上述原因，麦农可能难以通过贸易将牲畜转化为有用的资产。

（图 1）市场知识不足或接触贸易伙伴的机会有限。 结果，小麦种植者和牲畜生产者陷入僵局，证明了易货系统的摩擦。

图 2 显示了使用黄金等通用货币进行交易如何改进易货系统。 在这个例子中，小麦种植者现在愿意与牲畜生产者进行贸易，因为它可以出售小麦换取黄金。 农民很乐意这样做，因为有了现在广泛使用的黄金这样的货币，她可以重新利用金条或金币来支付她现在或将来看重的资产。

（图二）

这两个交易系统体现了货币永恒和普遍的特性。 也就是说，以任何形式被认可的货币都具有价值，因为：

• 促进市场效率和经济增长

• 有支出、储蓄或两者兼有的机制

•提供现有金钱形式无法实现的服务

02

黄金的“完美”元素

几千年来，黄金作为全球公认的成功货币形式一直保持着最广泛的地位。 无数国家的货币起起落落，但黄金依然存在，因为它具有以下特性，使其成为“好货币”，可用作价值储存和货币兑换媒介：

缺乏：

任何资产要成为良好的价值储存手段，就必须很少或难以生产。 世界上的黄金供应有限。

耐用性：

黄金最重要的方面之一是其独特的化学成分。 作为交换和保值的物理媒介，黄金不具有反应性、放射性、腐蚀性，也不像其他物质那样难以区分、冶炼或提取元素。

可移植性：

因为黄金可以分割成更小的部分，您可以随身携带金条，也可以通过汽车、火车、轮船或飞机将其运送到世界各地。

可分割性：

黄金可以分成更小的部分，因为它的化学成分和延展性，它可以分成不同的大小并以不同的数量进行交易。

可替代性：

黄金的单位价值是一致的比特币的钱包不会被分割吗，因为每个单位的化学成分相同。 这意味着一枚金币与另一枚金币的价值相同。

辨识度：

黄金被公认为全球货币资产。 得到世界各地公共和私人机构的认可。

03

21世纪黄金

在 21 世纪，法定货币已取代黄金成为更方便的货币兑换媒介。 如果您不同意，请尝试用黄金而不是现金在当地超市购买杂货。 但时至今日，投资者仍将黄金视为抵御通胀的终极保值手段，这在历史上是可以找到的。 纵观历史，法定货币因恶性通货膨胀、货币战争、不明智的货币政策和改革而受到破坏，一般来说，法定货币的平均寿命约为 30 年。 世界各地的政策制定者长期以来一直表明，他们无法抗拒在金融危机时期印钞，随着时间的推移侵蚀当地货币的购买力。

黄金作为最终价值储存手段的持久作用源于其硬通货属性，尤其是其稀缺性。 美元等“避险”货币的供应量与黄金价格之间的密切关系进一步证明了这一点。 事实上，根据世界黄金协会的数据，黄金投资市场现已膨胀至近 4 万亿美元。

(图3) 历史证明，在世界上自然产生的所有元素和所有形式的人造货币中，黄金是“好钱”的最佳成分。

04

黄金好，比特币更好

黄金历来在以实物交易为动力的经济中发挥着核心作用，但我们今天生活的世界是一个数字世界。 随着我们的货币和支付系统的发展，比特币有可能取代黄金成为最终的货币资产。 这是因为比特币具有有助于数字全球经济的品质：

缺乏：

与黄金一样，比特币是一种稀有资产。 比特币的总供应量限制在 2100 万。 截至2019年8月31日，已开采约1791万枚比特币，预计今年将开采2100万枚比特币。

可验证性：

比特币是一种独特的加密资产，可以在世界任何地方直接在比特币区块链上进行实时验证。

持久性：

比特币协议的开源特性使网络难以妥协，消除了威胁的单点故障并允许持续适应和改进。 此外，网络上的用户有共同的动机来更好地维护网络。

可移植性：

凭借其数字传输能力，比特币比黄金更便于携带。 无论是通过电脑还是最简单的移动设备，都可以通过网络进行传输。 人们可以通过透明和可验证的交易记录以低成本快速安全地在世界范围内发送比特币。 现在全球47亿手机用户已经可以存储、发送和接收比特币。

整除性：

比特币单位显示到小数点后 8 位。 最小的单位是“聪”，相当于一个比特币的 0.00000001（或面值 0.00009522 美元），这一特性使比特币更加方便。

可替代性：

一个比特币代表与另一个比特币完全相同的价值。

辨识度：

尽管历史不长，但比特币已经走向全球。 比特币现在在大多数国家都是合法的。 特别是在美国，比特币被归类为商品。 世界各地的商家现在都接受比特币，包括 Shopify 和 Overstock。

为了生存，它将在全球范围内被公认为真正的货币资产。 比特币的这些品质使其成为一种有弹性的价值储存手段和高效的交易媒介。 它是新的和改进的“数字黄金”，非常适合创建我们相互关联的全球经济。

(图4)

05

为什么现在

比特币以新的方式推动全球经济增长，同时具有抗通胀和可投资的价值储存特性。 我们认为现在是投资的好时机，原因有以下三个：

1、比特币处于早期阶段：比特币将从大量领域和多元化市场中获取价值。 今天，它的价值只占它打算参与的市场的一小部分，实际上是数万亿美元。 如果比特币占据了四分之一的价值存储市场怎么办？ 如果它成为少数人的首选货币怎么办？ 它在一个饱受恶性通货膨胀困扰的不稳定国家如何运作？ 如果它成为最受欢迎的移动支付货币之一呢？ 这些只是一些可能的用例。

（图5）

(图6)

2. 世代财富的流动：在未来 25 年内，估计有 68 万亿美元将流入比特币等不相关资产。 最近的一项调查显示，千禧一代更有可能购买、持有和使用比特币——他们中的大多数人甚至还没有达到稳定收入的年龄。 随着新一代评估如何投资和在哪里投资，比特币越来越多地参与其中并受到他们的关注。

(图7)

3、网络基础强：通过全球交易网络，任何数量的比特币都可以以较低的价格安全跨境，就像短信一样，无需信任第三方。 如前所述比特币的钱包不会被分割吗，现在全球有超过 100,000 家商家接受比特币支付。 钱包地址持有的 10 美元或以上的比特币数量持续增长，这是一个充满活力和不断发展的金融生态系统的标志，同时比特币的发送、接收和存储方式也在不断改进。

(图8)

06

不相关的资产和多元化的力量

今天的投资者正面临着一些最具挑战性的财务状况。 全球经济增长放缓、债务负担沉重、货币政策无效、资产回报率低以及财富不平等加剧导致了储蓄危机，威胁着未来的经济福利。 包括世界各地的机构和个人。 在这个充满挑战的环境中，下行风险很高，许多投资者都在努力实现他们的目标回报。

为了应对这些挑战，有两种选择：

1.增加已经持有的风险资产以产生更高的回报将意味着持有更多元化的投资组合，破产风险更高。

2. 确定具有正预期回报的不相关资产，以建立更平衡的投资组合。 由于比特币与其他主要资产类别和货币不相关，因此比特币被低估了。 比特币代表了投资者一种独特的创新投资方式。 事实上，这是一个更好的选择，因为平衡的投资组合提供更高的每单位风险回报，并增加了良好投资的可能性。

（图9）

为了更深入地了解比特币在投资组合中可能发挥的作用，我们进行了一系列模拟，并分析了不同规模的分配可能对传统投资的绩效和风险状况产生的影响。 在第一个示例中，我们比较了将 90% 分配给 SPDR® 黄金股票与分配 10% 比特币的投资组合的表现。 我们认为这是一个有趣的比较，因为：

1、比特币与黄金具有相同的保值资产特性，从根本上具有对冲市场极端混乱和意外或长期通胀的作用。

2、虽然比特币和黄金都可以被认为是通胀对冲资产，但它们各有特点，而且都是多元化的。 例如，比特币可能在全球增长周期中表现良好，因为主要投资集中在新的但有风险的技术上。 另一方面，黄金在这样的周期中可能表现不佳。

3. 它可以让我们深入了解比特币和黄金的联合投资是否会比单独投资黄金带来更好的风险调整后回报。

(图10)

如上图所示，混合投资组合（蓝色）每年的表现优于纯金投资组合（绿色）超过 11%，而波动性并未显着增加。 虽然许多投资者已经知道，保持对黄金的稳定配置可以做到这一点，但提供多元化收益，将部分黄金投资转换为比特币可以进一步提高每单位风险的绩效。

(图11)

仅出于这个原因，我们就可以看到目前投资于黄金的一些资产变成了比特币。 未来10年，如果比特币只能占据4万亿美元黄金投资市场的10%，那么比特币的市值将达到4000亿美元左右，每枚比特币的价格将超过19560美元。 此外，如果比特币占投资组合中当前黄金配置的一半，则一个比特币的价格可能达到近 100,000 美元。 在第二个例子中，我们研究了将不同规模的比特币（1% 至 5%）添加到由 60% 全球股票和 40% 全球债券（“全球 60/40”）组成的投资组合中的增量效应。

我们的分析表明，即使是少量的比特币配置也可以显着提高 Global 60/40 等传统投资组合的回报，而不会对投资组合的波动性产生任何实质性影响。 例如：

• 将1% 的比特币配置为全球60/40，年回报率提高108 个基点，波动性降低4 个基点，风险回报率提高21%。

• 将 3% 的比特币分配给全球 60/40，年回报率增加 326 个基点，波动性增加 18 个基点，风险回报增加 18 个基点。

• 在全球范围内配置 5% 的比特币 60/40 使年回报率增加 545 个基点，波动性增加 73 个基点，收益率风险比增加 86%。 由于比特币显示出提高回报甚至降低风险的潜力，将其添加到避险配置和传统投资组合中，我们认为投资者有充分的理由将至少一小部分投资组合分配给该资产。

07

综上所述

2009 年比特币的推出标志着全球金融基础设施、货币体系及其提供的经济机会的演变发生了范式转变。 毕竟，比特币代表了第一种能够以信息速度跨越国界、无需可信中介且具有完全安全性和可靠性的货币。 也首次成功证明，黄金等曾经属于实物资产的经济属性，可以通过数字资产体现，并为世界所采用。 重要的是要记住，任何形式的货币，只要是可接受的，都是有价值的，因为它可以促进市场效率和经济增长。 有消费、储蓄或两者兼而有之的机制。

我们的数字世界需要数字黄金，我们相信比特币就是答案。

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